芯朋微(688508)：业绩环比改善 新业务实现快速放量

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事项：

2023 年8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告：

1）2023H1：公司实现营业收入3.84 亿元，同比+2.36%；毛利率38.94%，同比-2.55pct；归母/扣非归母净利润0.48/0.33 亿元，同比-17.59%/-26.81%；

2）2023Q2：公司实现营业收入1.97 亿元，同比/环比+3.66%/+5.40%；毛利率38.79%，同比/环比-2.66pct/-0.30pct；归母净利润0.28 亿元，同比/环比+11.69%/+34.77%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比/环比+41.23%/+94.14%。

评论：

业绩环比实现改善，市占率提升+新品放量推动公司业绩稳定增长。公司在家电领域市占率持续提高+光储业务快速放量，2023Q2 实现营业收入1.97 亿元，同比/环比+3.66%/+5.40%；毛利率38.79%，同比/环比-2.66pct/-0.30pct，差异化竞争助力公司盈利能力保持较高水平。分业务看，2023H1 公司持续提升白电&黑电市占率，家电业务营收同比+25%以上；光伏、储能业务快速放量，在传统基站业务收缩的情况下推动公司工控类业务营收同比近+10%；受终端需求疲软&客户备货策略更为保守影响，公司标准电源类业务营收同比-35%左右。未来随着需求复苏叠加新业务的快速拓展，公司业绩有望不断增长。

行业周期底部已过，国产替代加速进行，国内PMIC 厂商有望持续受益。参考海外大厂法说会预测，我们认为本轮由泛消费类需求低迷带动的半导体下行周期已逼近尾声，行业正逐步走出周期底部。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或已接近尾声，家电等行业已出现需求反弹迹象，未来手机、PC 等需求有望逐渐回升。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片市场仍由TI、PI等欧美企业占据主要份额，以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断，未来有望持续受益于下游市场需求复苏及国产替代进程。

公司加大研发投入力度，积极布局工业及车规领域，打开远期成长空间。公司内生外延拓展产品品类及应用领域，截至2023H1 报告期，有效产品型号已超过1700 个。目前公司正积极布局工业、汽车等领域，其中在光储领域布局的工业类芯片已于2023 年实现量产，2023H1 收入贡献超2500 万元；在服务器领域布局的DrMOS 和多相控制器研发进展顺利；在汽车领域已有多款产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver 正在客户端测试。未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累，快速实现新业务的拓展。

投资建议：行业周期低点已过，国产替代持续推进，公司持续拓展产品品类及应用领域，打开远期成长空间，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.18/2.03/3.00 亿元，对应EPS 为1.04/1.79/2.64。参考行业可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价71.7 元/股，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游客户认证不及预期。