加大新场景开拓力度，东吴证券维持坚朗五金“买入”评级

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乐居财经 彦杰7月11日，东吴证券发布研究报告，维持坚朗五金“买入”评级。

东吴证券观点如下，收入端缓慢修复，毛利率已有明显改善。2023年公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划，持续拓展新产品、新市场，2023H1公司销售业绩同比略有增长，表现较为亮眼的地区主要来自县城市场和海外市场。境内业务方面，公司坚持渠道下沉到三四线及县城，县城市场贡献日益凸显；境外业务方面，公司积极开发“一带一路”相关新兴国家的市场，近年来已设立13个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求。产品已销往100多个国家和地区，并在香港地区、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家和地区设立子公司。毛利率方面，由于原材料锌合金、不锈钢、铝合金等价格有一定程度的回落，采购成本下降，产品毛利率较上年同期有所增长。期间费用方面，随着公司收入端的修复，期间费用也同步有所摊薄。

加大新场景、新市场开拓力度，坚守现金流。公司坚持风控优先，逐步降低对地产相关业务的依赖程度，持续挖掘和拓展县城、学校、医院、厂房、机场、轨道交通、市政工程等新市场和新业务场景，优选现金流更好、回款更有保证的离散业务，使得公司维持良性经营，经营性现金流持续改善。公司积极推进渠道向县城市场下沉及场景式销售开拓，到22年末公司共有国内外销售网点1000余个，销售团队6870人（2022年销售人员人均创收111万元，同比下滑17.6%），公司销售模式不断自我升级迭代，应对客户日益增加的“一站式服务需求”（产品、方案集成+安装服务+售后服务）

坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小B客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流，逆势积极扩张人员，升级服务能力，迭代销售模式。考虑到下游需求修复较缓，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为5.15/7.45/10.18亿元（前值为6.12/8.68/11.84亿元），对应PE分别为33X/23X/17X。

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